近日，中国场景险数字化风险管衔接决有筹画的领军企业——白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（以下简称“白鸽在线”），隆重向港交所提交上市请求，激勉阛阓的泛泛心绪。

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　　树立于2015年的白鸽在线，在保障科技规模连忙崛起，凭借数据资源与期间上风，不休拓展业务邦畿，诱骗了繁多成本的喜爱。自2016年起，公司先后完成五轮融资，展现出矫健的发展势头。关连词，公司现在也面对着盈利方法不够明晰、盈利技艺缔造有待陶冶等问题。此外，公司业务结构相对单一，过度依赖风险经管金融行状，其他业务发展相对滞后，且对大客户的依赖进程较高，容易给公司带来规划风险。

　　本次港股IPO，白鸽在线联想将募资用于期间研发、收购及国外推广，以进一步增强其期间实力与阛阓竞争力。其在高进入规模如AI和大数据分析等方面，短期内可能加重蚀本，投资者对其计策推广效果及资源整合技艺也存在疑虑。尽管如斯，多轮融资收尾袒露，阛阓对白鸽在线在场景险数字化规模的当先地位和期间实力抱有期待。

　　增收不增利

　　笔据灼识商量陈诉，按2023年收入计，白鸽在线在中国的场景险数字化风险管衔接决有筹画提供商中位列第一，阛阓份额为4.4%。猖狂临了本色可行日历，白鸽在线领有卓绝3.02亿份被保障用户费力、68个不同分娩及生计场景的数据、卓绝200000份理赔陈诉及卓绝84亿份保单记载。

　　在鼓舞结构上，首创东谈主涂锦波抓有公司约55.58%的投票权，新但愿当作第二大鼓舞，抓股比例为13.87%。2017年，白鸽在线旗下白鸽宝见效拿下宇宙性保障经纪执照，开启业务拓展新阶段。

　　在如斯矫健的势头下，白鸽在线也备受成本喜爱。

　　从2016年启动国产 巨乳，公司先后完成五轮融资。公司于2016年4月，获取汇诚投资1500万元天神轮融资；2021年5月，完成由新但愿集团领投的A轮融资；2022年8月，完成由国投好意思亚基金领投的A+轮融资；2024年5月，完成数千万元的B轮融资，由通联支付华智成面容投；2025年1月，完成第五轮融资，该轮融资估值约高达20.29亿元。

　　但从财务数据来看，白鸽在线频年来堕入了增收不增利的窘境。

　　公司于2022年、2023年、2024年猖狂9月30日止九个月（以下简称“陈诉期”），分辨获取收入约为4.05亿元、6.60亿元、6.31亿元；期内杀青毛利分辨约为3350.5万元、5205万元、5061万元。2023年同比增长63.13%，2024年前九个月同比增长38.97%。

　　而净利润方面，公司在2022年净蚀本2507.5万元，2023年净蚀本1718万元，同比增长-31.49%。公司在2024年前九个月净蚀本1557.6万元，同比增长5.82%，三年累计蚀本超5000万元。虽2023年蚀本有所减少，但全体来看，白鸽在线在营收杀青增长的同期，净利润仍处于蚀本情景，固然蚀本幅度在冉冉减轻，但盈利技艺有待陶冶。

　　白鸽在线示意，这主要因研发和销售用度加多。这也反应出其在阛阓竞争和业务拓展经过中，通过扩伟业务范围和陶冶运营效果杀青了营收的增长，仍需进一步优化成本结构和陶冶业务盈利技艺以杀青全体盈利。

　　业务结构单一

　　从招股书来看，白鸽在线是场景险数字化风险管衔接决有筹画提供商，主要提供改进及科技赋能的风险经管金融行状、智能营销及数字化措置有筹画以及TPA行状。现在，公司已将业务组合扩展到九个生态系统，并将不息在更多生态系统中探索契机。

　　具体来看，风险经管金融行状是白鸽在线的主要收入起首。2023年，该业务营收达到5.36亿元，占总营收的81.2%。2024年前9个月，该业务不息增长，营收达到5.74亿元，占总营收的91.0%。

　　智能营销及数字化措置有筹画在2023年营收1.157亿元，占总营收的17.5%。关连词，在2024年前9个月，该业务营收下落至5465万元，占总营收的8.7%。

　　TPA行状的营收范围相对较小。2023年，TPA行状营收为830.4万元，占总营收的1.3%。2024年前9个月，该业务营收进一步下落至229.8万元，仅占总营收的0.3%。

　　从这些数据来看，白鸽在线的业务结构相对汇集，中枢业务的确十足依赖风险经管金融行状，而其他业务的占比相对较小且呈下落趋势。

　　这种业务结构也带来了一定的风险。起始，公司对大客户的依赖进程较高。陈诉期内，白鸽在线自五大客户每年获取的总收入分辨占总收入的55.3%、69.0%及79.2%，占比逐年升高。这种高度依赖大客户的情况可能会给公司带来规划风险。

　　蚀本压力

　　尽管风险经管金融行状的营收及占比在增长，但公司仍面对净蚀本的挑战。2022年至2024年前三季度，公司分辨蚀本2507.5万元、1718万元及1557.6万元。公司在业务拓展和期间研发上的开支激增，同期阛阓竞争加重，获取客户成本不休上涨，给公司的盈利技艺带来了压力。

　　此外，白鸽在线的平均佣金费率全体呈上涨趋势，其中普惠金融生态的平均佣金费率分辨为9.1%、48.7%及66.7%。高佣金费率的家具带来了丰厚的收益，但也可能导致阛阓的竞争加重，进而影响公司的盈利技艺。

　　与此同期，公司还面对着研发进入与呈报失衡的风险。招股书袒露，公司研发开支占蚀本比例在2024年前三季度高达105.91%，但研发进入占总收入的比例在陈诉期内仅为2.4%—3.5%。尽管联想通过AI和大数据期间陶冶风控技艺，但公司短期内期间振荡效果和生意化技艺尚未考据。

　　此外，猖狂2024年9月，公司现款及等价物仅2446万元，而同期研发和销售开支达1650万元及1.3亿元。若上市募资不足预期，可能影响期间研发和阛阓推广联想。

　　本次IPO，公司联想将募资用于期间研发、收购及国外推广，但高进入规模如AI和大数据分析的收益有待始终考据国产 巨乳，短期内可能加重蚀本。投资者或质疑其计策推广效果及资源整合技艺。